本文来自微信公众号“电子发烧友网Elecfans”，【作者】黄山明。
电子发烧友网报道（文/黄山明）近期，有报道称南亚科陆续通知客户将再度上调DRAM合约价，最高涨幅可达20%。对于涨价传闻，南亚科官方口径是“针对客户报价相关事宜，不予置评”，但业界普遍认为，新一轮合约价上调将逐步传导落地，抬升公司平均售价与获利水平。
与此同时，三星最新披露的2026年Q3业绩创下新历史纪录，今年单三季度的营业利润就达到去年全年的两倍以上，且是自2025年第四季度以来连续第四个季度刷新营收和利润纪录。但值得留意的是，尽管创下了新的业绩纪录，但也是自存储超级周期开启之后首次没有达到市场预期水平。
涨价与超级业绩
据台媒《经济日报》报道，南亚科近期已陆续通知下游客户，将再度上调DRAM合约价，最高涨幅可达20%。从近期南亚科业绩来看，其9月合并营收450.91亿元新台币，连续11个月刷新单月历史新高，同比大增576.62%；第三季度合并营收1336.49亿元新台币，环比增长61.9%、同比增幅高达611.7%；前三季度累计营收2652.85亿元新台币，同比大涨626.95%。
而这轮涨价背后，主要可以分为三个方面，一个是需求端，AI算力建设浪潮带动服务器DRAM需求爆发式增长，通用服务器RDIMM、PC OEM的旺季备货与锁单同步加码。
另一个是供给端，晶圆厂从建设到产能爬坡通常需要2-3年，新产能释放缓慢，而南亚科自家5A新厂要到2027年下半年才投片、2029年才满产，本年度资本支出上限已上调至697亿元新台币。
最后，由于三星、SK海力士、美光将先进制程产能优先投向HBM与高端服务器DRAM，传统DRAM、消费级存储产能持续收缩。摩根士丹利指出，服务器、工控、汽车电子对DDR4的需求并未消失，形成了产能挤出型供需错配，南亚科作为DDR4核心供应商直接受益。
对此，一些机构预计2026年第四季度普通DRAM合约价环比上涨10%-15%。不过消费级DRAM因为大厂减产的策略未变、供给高度依赖中国台湾厂商，供需紧张将持续。
此外，三星也在近期披露了其2026年Q3的初步业绩情况，各项数据均刷新了历史纪录。营收约195万亿韩元，同比上涨约127%，环比增长13.7%。利润达到107.4万亿韩元（约802亿美元），相比去年同期增幅达到782%，环比Q2的89.5万亿再上台阶。
这也是三星史上首次单季营业利润破100万亿韩元，连续四个季度刷新历史新高。当然这么高的利润主要还是来自于AI服务器DRAM/HBM的需求爆量，有第三方估算三星Q3的HBM位元出货量环比上涨接近50%。
并且此次业绩增长的主要就是三星的半导体（DS）部门，尤其是存储业务。业绩公布前的市场预估显示，DS部门三季度营业利润率约72%-75%，其中DRAM业务营业利润率甚至可能超过80%。
加上通用DRAM合约价格的上行，有券商估算三星第三季度DRAM ASP环比上涨了20%左右，同时高容量服务器DDR5、NAND企业级/数据中心产品共同提价，创造了创纪录的业绩情况。
三星业绩首次不及市场预期
尽管此次三星释出的Q3业绩创下了新纪录，但仍然不及市场预期。市场预估Q3销售额为201.9万亿韩元，实际为195万亿韩元；预估的营业利润为108.67万亿韩元，实际为107.4万亿韩元。
虽然从统计路径来看，已经超过了LSEG SmartEstimate预计的106.1万亿韩元，但却低于彭博共识，也是自2025Q4本轮存储超级周期启动、业绩连创纪录以来，三星业绩首次未能全面站上预期上限。
当然，出现这种情况，一方面在于韩元升值稀释了美元计价的存储收入。因为存储芯片主要以美元计价销售，但三星相当部分成本以韩元计价，韩元走强直接压缩折算后的本币利润。
另一方面，受到长期协议（LTA）的锁价影响，变相削减了部分利润。目前三星DRAM合约价环比涨幅在30%左右，已低于其预期的上涨40%，主要原因就是LTA占比的提升，因为LTA内嵌价格区间限制了单季价格的涨幅，但也锁定了平均3年的供应确定性。调研机构Morningstar便明确预计DRAM涨价将随LTA签约量增加而趋于平缓。
不过另一家研究机构Counterpoint在业绩公布前后反而将Q3 DRAM价格环比涨幅预测从5%-10%上调至10%-20%，理由是客户提前下单、供应商定价权增强，供需缺口普遍预计延续至2027年，届时AI相关需求将吸纳全球存储产能中越来越大的份额。
此外，三星第三季度的HBM位元出货环比上涨接近50%，且HBM4搭载英伟达新一代平台的放量才刚开始，叠加南亚科传出合约价最高再涨20%，说明紧缺仍在向通用DRAM品类传导。
值得注意的是，三星的非存储业务正在失血。有分析师预估三星Q3晶圆代工与System LSI合计亏损约1万亿韩元，DX部门（手机/消费电子）因存储涨价反噬BOM成本而持续亏损。这就导致存储部门越赚钱，三星自己的手机部门成本压力越大。
从IDC的出货量统计来看，受到存储涨价影响，预计2026年PC销量将降低11.3%，而手机销量将大幅下跌16.7%，并且这已经是IDC今年以来，如果存储市场仍然保持现状，不排除未来还将继续下修，这也成为了手机行业史上最大的年度跌幅。
据TrendForce在近期报告中的表述，云厂商2026年资本开支已持续维持在创纪录水平，部分厂商自由现金流甚至转负。如果2027年存储价格继续高企，存储占云厂商第三次下修手机销量情况基础设施支出的份额还将继续攀升，这最终是否会反过来影响云厂商的投资计划和存储采购，是关键观察变量。
如果存储占云厂商资本支出升至68%，云厂商将被迫做三个准备，即放缓服务器采购节奏、采用更激进的内存压缩/分层技术、加速投资替代方案，例如Kepler的3D铁电存储方案，宣称2027年量产、能效比HBM高5-10倍。作为对比，存储在传统数据中心成本结构中占比通常不超过15-20%。
写在最后
存储是一个典型的周期产品，TrendForce判断DRAM供需缺口2027年继续扩大，但Q3已显现涨价环比收窄的信号。另一家机构P Equity预测的拐点窗口主要看三个指标，即云厂商是否开始推迟采购、NAND宽松是否会传导到DRAM市场情绪、三星HBM4认证是否追平SK海力士。
当然，如果Agentic AI商业化出现突破，推理侧需求指数级增长，大幅吸收新增供给，同时云厂商AI变现加速，资本开支可持续至2028年以后。
反之，如果云厂商FCF持续恶化，导致2027年资本开支增速大幅放缓，进而存储采购递延，造成现货价先跌、合约价滞后跟跌，消费电子萎缩加剧、原厂库存累积，那么形势将较为严峻。
市场中有一个有趣的说法，南亚科资本开支是关键先行指标，作为二线DRAM厂，当南亚科capex实质性加速时，距供给过剩通常还有18-24个月。
