本文来自微信公众号“半导体行业观察”。
那些涌入SK海力士公司在纳斯达克上市，融资280亿美元的投资者应该意识到：这家全球领先的存储芯片制造商赖以生存的商业模式即将转变为需要更多战略和财务冒险的模式。
到目前为止，SK海力士公司采取的措施都是正确的，但目前还不清楚该领域的领先企业将如何应对这种变化。当然，这一切的导火索是人工智能（AI）的蓬勃发展。更强大的AI系统在与处理器（计算机或服务器的大脑）之间传输数据时，已经将内存芯片的性能推向了极限。
在计算机发展史的大部分时间里，处理器芯片上的计算都是速度最慢的部分。
现在情况发生了逆转，因为英伟达公司生产的现代图形处理单元的运算速度要快得多，而从内存芯片来回传输的数据速度相比之下仍然很慢。想象一下，一位天才学者，他记事的速度根本跟不上，而他的笔记本就是他的记忆芯片。
内存严重不足
“人工智能机器由于模型规模庞大，内存带宽严重不足，”英特尔公司前首席执行官Pat Gelsinger表示。这意味着人工智能芯片没有发挥其全部潜力，也限制了即使是最先进的聊天机器人能够记住的信息量。
例如，Anthropic的Fable 5的工作内存只能容纳大约七部小说的文本量。要求它考虑得更多，它就必须开始放弃之前的想法。
多年来，人工智能开发者一直试图让他们的模型记住更多的信息，因为这样它们就可以在金融或后台企业工作等领域执行更复杂、更连续的任务。但它们也受到物理定律的限制。服务器，也就是数据中心里运行人工智能系统的计算机，使用了一种叫做高带宽内存（HBM）的技术。
其理念是将存储芯片的基本组件堆叠起来，从而缩短数据往返处理器（GPU）的传输距离。然而，这项技术存在缺陷。
他说：“我们今天所熟知和喜爱的HBM内存其实很糟糕。热量会被困在内存芯片的底层，温度升高会迫使GPU降低运行速度。”
一种解决方案是让世界三大内存芯片生产商SK海力士、三星电子和美光科技直接将内存集成到处理器本身。
这位天才学者无需写下任何东西，因为她的脑海中就相当于有一个记事本。
这将使人工智能模型的功能增强许多倍，但也意味着三大内存芯片制造商（由于需求旺盛，其总市值在过去一年中增加了3万亿美元）必须改变其经营方式。
进入定制时代
过去一直生产标准化芯片并像商品一样出售的行业，现在必须生产定制产品。
“这对他们来说是一种全新的商业模式，”Gelsinger说道。作为风险投资公司Playground Global的普通合伙人，他投资于专注于将内存和计算能力融合到同一块硅片上的初创公司。
他预计三大巨头至少还能再享受两到三年的好时光，之后才会开始受到冲击，因为设计和大规模生产新的定制芯片需要数年时间。
英伟达已通过与总部位于加利福尼亚州的Groq公司达成一项价值200亿美元的授权协议来应对即将到来的变化，Groq公司致力于在处理器上构建快速内存。
这对SK海力士及其同行构成了一定的威胁，与此同时，它们将不得不开始预测英伟达、英特尔、Alphabet Inc.旗下的谷歌以及其他先进处理器制造商的未来销售额，并在研发和芯片制造方面投入适量的资金来满足这些公司的需求。
换句话说，现在的问题不再是尽可能多地制造相同的内存芯片，而是在计算机大脑的销售市场中，对谁会赢谁会输做出正确的判断。
选择正确，你将获得一位可以长期合作的客户；选择错误，你将面临堆积如山的昂贵筹码。
SK海力士选择在2024年通过与台积电合作来分散风险，台积电为几乎所有主要的科技公司生产芯片。
这将使这家韩国存储器公司能够向多家相互竞争的科技巨头出售产品，而不是只押注于一家。
目前，它正受益于市场的热情高涨。
内存市场的繁荣如此强劲，以至于投资者纷纷抛售英伟达的股票，转而买入SK海力士及其同行的股票，因为人工智能领域的投资重心正在转移到基础设施建设的其他领域。（SK海力士的股价在过去12个月里上涨了600%。）
对于过去五十年略显沉闷的商品化市场而言，这是一个惊人的转变。“记忆在历史上从未如此令人兴奋过，”Gelsinger激动地说。
对于那些蜂拥而至的公司和投资者而言，“激动人心”或许只是“风险”的另一种说法。
这种情况能持续多久？
这究竟是内存超级周期的开端，还是昙花一现？看涨者认为，人工智能的长期需求以及产能投资的结构性滞后，可能会使内存供应紧张的局面持续到2026年。事实上，供应商自身也表现出异常乐观的态度：例如，SK海力士指出DRAM供应存在“结构性制约”（因为生产正在转向HBM），并预计市场将持续上涨，其2026年的产量已全部预售完毕（公司2025年业绩指引）。
随着超大规模数据中心运营商签署多年供应协议，以及每台AI服务器的内存容量持续增长，我们可以预见，内存供应周期可能会比以往更长，而地缘政治的不确定性（出口管制、中国推进自给自足等）或许会加剧这一趋势。
此外，一些外部因素——例如生产中心发生大地震或停电（这些事件此前都曾冲击过内存市场）——可能会因产能突然中断而延长供应短缺的局面。一些业内人士也指出，政府的出口限制（例如限制向某些国家销售先进芯片）可能会无意中导致允许出口的市场供应紧张，因为制造商会谨慎分配库存。如果供应或需求方面出现多种不利因素，这些因素构成了一种结构性背景，可能会支撑价格长期维持在高位。
然而，历史经验告诫我们保持谨慎：内存短缺往往来势汹汹、迅速蔓延。“超级周期”一词虽被频繁提及，但像资深分析师吉姆·汉迪这样的怀疑论者却讽刺地指出，这个词已被滥用——这看起来更像是一场典型的短缺，通常会持续一到两年（TechInsights，2025）。我们已经看到了一些标志性迹象：重复下单、积压订单激增以及价格呈抛物线式上涨——这些动态往往预示着一旦客户停止订购或新晶圆厂开始投产，市场就会出现逆转。从历史上看，DRAM市场从低谷到高峰再到均值回归的典型周期约为2-3年。
就目前而言，低谷出现在2022年末/2023年初（当时库存积压严重，价格暴跌）。而现在，我们已经进入了上升期一年多的时间。供应方面的应对措施正在酝酿之中：存储器厂商预计2024-2025年的资本支出将会增加，新的生产线（以及1β、1γ等制程节点）将提高产量，而至关重要的是，HBM4预计将在2025-2026年问世。下一代HBM可以通过提高每堆叠的GB数（从而提高每片晶圆的比特数）来缓解部分供应压力。
此外，当前的需求驱动因素可能会降温：如果人工智能工作负载未能迅速实现盈利，超大规模数据中心可能会减少支出；而恐慌性抢购的设备制造商可能会突然发现自己库存过剩（臭名昭著的“双倍订单后遗症”）。此外，还存在政策干预的风险——例如，政府可能会释放战略储备或与行业达成协议以稳定价格（这在存储器发展史上并非罕见）。
