“去年，小米营收突破千亿元，第四季度手机出货量上升至全球第四，实现成功逆转。”3月27日，在上海举行的小米MIX 2S新品发布会上，小米创始人雷军在回顾上一年成绩时如是说。
乘着业绩的东风，最新消息称小米将在2018年底前完成上市，而关于小米估值的讨论从来没有停止过。《2017年中国独角兽企业发展报告》显示，小米以460亿美元的估值排名第三，这一估值与此前“全球估值最高的未上市科技公司”的说法相去甚远。
从被传估值达1000亿甚至2000亿美元，到身价“缩水”到不到500亿美元，小米到底值多少？去年，小米净利润约为10亿美元，这能支撑多少估值？在即将IPO的当下，小米备受关注。
500亿美元估值较合理？
3月13日晚，猎豹移动宣布公司董事长雷军主动辞职。外界猜测，雷军此举是为了避免关联交易，为上市铺路。
小米上市前的估值引发各方猜测。在上述“独角兽”报告中，小米估值约为460亿美元。而这个数字，很多人并不陌生。在2014年末的最后一轮融资中，小米估值约为460亿美元。
这是巧合吗？
IT独立分析师孙永杰分析，最新给出的估值是从融资的角度，参考小米最后一轮融资时估值。当时，正是小米发展顶峰时候，但其后，小米业绩经历了一次大波动。数据显示，2016年小米销量同比大滑36%，仅卖出4150万部手机。小米也由2015年的国内市场销量冠军跌落，2017年小米以超过9000万部的数据重返全球出货量前五。
“小米手机业务只是反弹，对比2014年稍微有所增长，和当时最高峰的460亿美元估值相比，现在小米估值在500亿美元比较合理。”孙永杰说。同样，美国福布斯网站日前发表分析文章认为，小米合理估值在500亿美元。
孙永杰表示，这实际上是公司本身业务定位的问题，其估值水平取决于它是被视作硬件公司还是互联网公司，“互联网公司的市盈率普遍较高”。
硬件公司还是互联网公司？
尽管雷军多次强调，小米已不仅仅是一家手机公司，还是一家移动互联网公司，但孙永杰注意到，小米被一些榜单归类为“智能硬件”行业。
不可否认，从目前的营收构成来看，小米依然是一家以硬件为主的公司。
2016年，小米的收入组成中，79%来自硬件，21%来自互联网服务业务。硬件业务的净利润率仅为2.8%，而互联网服务业务的净利润率则超过40%。
2017年，小米营收破千亿元，小米生态链旗下智能家居品牌米家曾透露，小米生态链2017年销售额突破200亿元，同比增长100%。
这也就是说，小米首先还是一家手机企业，生态链业务增长迅速，但收入占整体比例并无多大改变。
更严峻的是，手机市场已陷入“红海”。去年国内智能手机市场首次出现全年度负增长，中国信通院数据显示，今年前2月，手机出货量同比下滑1/4。小米难以再延续去年的高速增长神话。
占据主导业务的手机，仍难以改变小米的利润状况。调研公司Counterpoint Research发布报告称，按每部手机利润计算，华为、OPPO和vivo分别为15、14和13美元。而小米公司的每部手机利润只有2美元。
反观苹果公司，撑起其巨大估值的，是其硬件销售。根据苹果发布的截至去年12月30日的2018财年第一季度财报，当季营收为882.93亿美元，同比增长13%，创下史上最高纪录。其中，iPhone第一财季售出7731.6万部，营收为615.76亿美元，较上年同期的543.78亿美元增长13%；iPad和Mac也超过100亿美元。而服务业务和其它产品第一财季营收分别为84.71亿美元、54.89亿美元。
进军物联网价值存疑
手机利润不高，雷军对此并不避讳，他多次强调，小米要靠软件挣钱，特别是依托生态系统的软件和这些年的智能家居，让每一个人都享受到科技的乐趣。
小米试图像苹果一样，拥有一系列具有竞争力的产品，包括运动手环和电饭煲等众多互联网连接设备。小米浏览器和应用商店可以产生广告和游戏收入，且利润率大大高于智能手机。
在小米官网，小米自称是一家专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设的创新型科技企业。雷军表示，小米IoT（物联网）已经成为全球最大智能硬件IoT平台。截至2017年末，小米IoT平台联网设备超过8500万，日活设备超过1000万，接入设备超过800种，合作伙伴超过400家。
但外界质疑，小米的场景偏低端，数据缺乏变现能力。BI智库就认为，商用将会是物联网的顶级采用者，政府将是物联网生态系统的第二大采用者，个人消费者对物联网的采用将落后于企业和政府。而小米做的恰恰是家庭物联网，其商业价值和社会价值都相对边缘。
孙永杰分析，苹果服务收入增速很快，绝对值也高，说明服务增长空间很大，但这是建立在高收入的硬件基础上，背后是苹果生态圈布局了十年，全球活跃的苹果设备数量超过10亿部，而小米维持的仍是低价硬件，一方面，低端智能手机市场竞争激烈，生态圈不牢固，品牌忠诚度不高；另一方面，能带来利润的客户才是好客户，如果总是维持低端客户，未来服务黏性不强，存在很大风险。“即便是苹果要想软件收入超过硬件，那也是很遥远的事。”
小米生态圈增强其竞争力
尽管手机、物联网等业务短期内还看不到新的突破，但孙永杰认为，小米的未来恰恰就隐藏在其生态圈里，小米早已在转型，并按照小米模式投资孵化出更多生态链企业。
小米最核心产品是手机，生态圈还有三个圈层，第一是手机周边产品，如耳机、移动电源，第二圈层是智能硬件，如空气净化器、净水器、电饭煲等传统白电的智能化，也投资孵化了无人机、平衡车等极客互融类智能玩具，第三个圈层是生活耗材，如毛巾、电动牙刷、旅行箱、跑鞋和背包等。
“小米为什么连毛巾、牙刷都进入？因为这些生活类商品都至少有百万级别的销量。”孙永杰说，小米早已经提前占位，把互联网的经验运用在改造出货量大的制造业中。
华米科技是复制小米模式最成功的典型案例。今年2月，美妆界“小米”御家汇和小米手环的代工企业华米科技相继上市，这意味着雷军的投资业务进入了收获期。而像华米科技这样的公司，在雷军投资的版图目前已经超过百个。据IT桔子数据显示（不完全统计），小米科技对外投资157家；顺为资本对外投资270家；雷军个人天使投资33家，共计投资460个项目。
截至2017年7月，小米投资企业中有16家年销售过亿，至少4家估值超过10亿美元的独角兽公司。业界认为，2018年或许会迎来重要的资本年，而根据雷军系的投资成果来看，该阵容已经涉及互联网半壁江山。
“这些产品均可依托小米旗下米家的渠道推广、销售。”孙永杰说，目前，小米线下体验店小米之家快速扩张，小米在新零售领域也非常出色。
“小米的竞争对手早已经不是OPPO和vivo。”孙永杰说，前段时间有报道称，小米在印度市场攻城略地，究其原因，其他品牌除了手机基本没有其他盈利渠道，而小米凭借生态圈的收益有足够底气，对手很难竞争。
“一个难以回避的事实是，如果做成功的话，小米模式将冲击很多国内厂商的核心业务。”孙永杰说，大量像电饭煲这种传统制造业厂家将遭遇洗牌，一如过去阿里巴巴的兴起，对线下实体店的冲击。
