【物流案例】顺丰“下坡路”

2019-01-23 10:24:19 文/品途商业评论 作者/ 德林社

成功上市后,顺丰一度成为大众们心中的“白莲花”。A股是有故事的地方,当初鼎泰新材高管在股价高位套现的历史在顺丰身上重演了。在尺度app上,有小伙伴就提出了自己的问题。

“长大后,我就成了你。”顺丰董事长王卫会不会唱这首歌?

他的顺丰控股在A股就是这么做的。

8年前,王卫拍着胸脯很是不屑地说:“顺丰不为圈钱上市,不能浮躁”。8年期间,顺丰借壳上市了。可王卫在顺丰的小伙伴们现在却频繁套现,顺丰为何不顺了呢?

喊着不上市圈钱的顺丰,在2017年正式借壳鼎泰新材上市。实际上,这公司只剩下一个壳了。鼎泰新材的刘冀鲁父女在2015年牛市之前大幅已经套现4119万。按照规则,重组期间高管不能买卖股票,可鼎泰新材的前高管们一看顺丰进来,超级利好,随即卖股票高位套现。

数据显示,鼎泰新材3名前高管黄学春、吴翠华和刘凌云在顺丰借壳期间分别共计减持鼎泰新材股票10.9447万股、26.53万股和140万股。证监会忍无可忍,给他们下了一道监管函。同样在那时,顺丰借壳正在如何如荼地进行着。

成功上市后,顺丰一度成为大众们心中的“白莲花”。A股是有故事的地方,当初鼎泰新材高管在股价高位套现的历史在顺丰身上重演了。在尺度app上,有小伙伴就提出了自己的问题。

据不完全统计,截至1月9日,4名股东及公司监事刘冀鲁合计减持套现了33.40亿元。

我们关注到,顺达丰润、顺信丰合是顺丰的员工持股平台,而嘉强顺风、元禾顺风对顺丰控股的投资则发生在2013年9月。元禾顺风是元禾控股旗下公司,嘉强顺风是中信资本旗下公司。

王卫的兄弟们当年没有逼顺丰上市,但并未承诺不套现。什么是生意,生意就是一场游戏。随着这些兄弟的离开,大家不禁在想,机构不看好顺丰了?

在顺丰借壳上市的那一年,快递行业也走到转折点。2017年快递量和快递收入的增速开始出现大幅回落,快递量业务从上年的51%下降至28%,快递收入从上年43.5%的增速下降至24.7%。

行业高发展步伐已明显减速,同行之间的竞争更加激烈。

2016年,顺丰的毛利率仅为19.69%,低于同行中通、韵达以及申通快递。2017年,顺丰销售毛利率为20.07%,低于同行中通、韵达快递。截至2018年三季度,顺丰的毛利率为18.41%,低于同行中通、韵达快递。

2014-2017年,顺丰的营收增速分别为42.10%、23.62%、19.50%和23.68%,表现比较稳定。在2018年三季报中,顺丰控股依然是营收最多的公司,营收达653.7亿元。虽然同行圆通速递营只有186亿,但同比增速高达45%,超过顺丰。

2015-2017年,顺丰的净利润增速分别为130.33%,279.65%和14.14%。截至2018年三季度,净利润增速同比下降16.87%。而同行韵达股份三季度利润同比增长68.42%,超过顺丰。

顺丰的“龙头”地位受到了挑战。王老板心里清楚,快递业务现在已经触及到了天花板。想继续当行业的领军者,那就得开创新领域。

这一次,顺丰选择了“买买买”。

2018年4月,顺丰以1亿美元参与了美国物流服务平台Flexport新一轮的融资;同年10月,顺丰控股又以55亿元现金收购DHL香港和北京100%的股权。

扩张是一把双刃剑。

一方面,顺丰控股在重货、冷运、同城配、国际等新业务领域的增速在2018年上半年分别达到96%、48%、159%和41%。

另一方面,扩张也使该公司负债率急速上涨。截至2018年三季度,顺丰负债总额达308.74亿元,而去年同期的负债总额仅为227亿元,这期间增 加了58.24亿元负债,同比增幅36%。2018年三季度,顺丰的资产负债率为46.77%,高于同行圆通速递(资产负债率为31.24%)。

值得关注的是,根据专业机构评估,DHL账面净资产显示只有8.6亿,55亿元溢价收购可能导致产生几十亿的商誉。未来一旦发生商誉减值,这对顺丰股价或许有冲击。

当几大快递公司展开激烈竞争时,阿里和京东">京东入场更是掀起了一阵波浪。

2017年9月,阿里巴巴">阿里巴巴宣布斥资53亿元增持菜鸟网络">菜鸟网络股 份实现控股地位。而在三个月前,菜鸟顺丰互怼一度刷频网络。阿里方面表示,未来五年将继续投入1000亿元拟建设全球物流网络。近年来,菜鸟网络在关键节 点投资并组建了数百万平方米的智能仓库等物流基础设施,通过和物流合作伙伴协同合作,组建了一张全球智能仓配网络。菜鸟还和合作伙伴共同投资建设了遍布全 国的超级机器人仓、智能分拨节点等智慧物流设施。

一年之后,京东宣布建成总计超过250万平方米的物流仓储基地。两个月后,京东推出了个人快递业务。价格定位中端,运费比顺丰便宜,比“四通一达”略高,且采用全自营的揽收团队。

当拥有电商平台优势的阿里与京东高调布局物流行业,顺丰的优势又在哪呢?

我们关注到,顺丰控股几年前就通过顺丰优选">顺丰优选网上商城和顺丰优选门店的“线上电商+线下实体“的业态组合涉足零售业。但效果不理想,即使CEO连续换了七个,该业务从2015年到2017年依然亏损达16亿。

王卫一直很排斥顺丰上市,因为企业上市要为股民负责,要保证股票不断上涨,利润将成为企业存在的唯一目的。这样,企业将变得很浮躁。

现在,随着顺丰市值腰斩,兄弟离散,强敌强伺,王卫的顺丰拿什么为股民负责?

面对顺丰的下坡路,也许,股民们会说:不能谈心不点灯,否则就是说瞎话!

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